专家:内地政策力度超预期 为什么力度这么大？

9月24日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席并答记者问。这是三位金融管理部门“一把手”首次出席同场新闻发布会。

会议透露了三方面新政策，涉及利率、房地产、股市。具体包括“双降”并引导LPR和存款利率同步下行、引导银行降低存量房贷利率、首次创新结构性货币政策工具支持资本市场以及支持并推动各类中长期资金投资股市等。

多家机构表示，三大金融监管机构宣布了一系列增强市场信心的政策，超出市场此前预期。本次降准是2018年以来准备金政策最为宽松的一次，降息幅度较大。降低存量房贷利率实实在在为每个已经购房的居民家庭朋友减轻月供负担。一系列重大货币政策调整有助于增加股市增量资金，稳定和改善市场信心。相关政策组合拳力度大，有利于国内经济的企稳回升。

“双降”并引导LPR和存款利率同步下行

潘功胜表示，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元人民币;在今年年内还将视市场流动性状况，或择机进一步下调存款准备金率0.25至0.5个百分点。

在利率方面，潘功胜表示，降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率(LPR)和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。在市场化利率调控机制下，政策利率调整将会带动各类市场基准利率调整。预计本次政策利率调整之后，将会带动中期借贷便利(MLF)利率下调约0.3个百分点，预计贷款市场报价利率(LPR)、存款利率等也将随之下行0.2至0.25个百分点。

国泰基金表示，三大金融监管机构宣布了一系列增强市场信心的政策，超出市场此前预期。本次降准50BP且宣布年内仍然会降准25~50BP，年内准备金率最高会下调1.5%，是2018年以来准备金政策最为宽松的一次;降息幅度较大，本次逆回购降息20BP是2020年疫情以来最大的幅度。

引导银行降低存量房贷利率

此次中国央行拟会同金融监管总局出台五项房地产金融政策。一是引导银行降低存量房贷利率。中国央行拟指导银行对存量房贷利率进行批量调整，将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计平均下降0.5个百分点左右(不同时期、不同地区、不同银行发放的存量房贷利率水平不同，这个下降幅度是预期的平均数)。

二是统一房贷最低首付比例至15%。为更好支持城乡居民刚性和多样化改善性住房需求，全国层面商业性个人住房贷款将不再区分首套、二套住房，最低首付比例统一为15%。

三是延长两项房地产金融政策文件期限。前期，金融管理部门出台了“金融16条”、经营性物业贷款等政策，对促进房地产市场平稳健康发展发挥了积极作用。其中，房企存量融资展期、经营性物业贷款等阶段性政策将于年底到期。综合当前形势，拟将上述两项政策文件延期至2026年底。

四是优化保障性住房再贷款政策。此前，中国央行设立3000亿元保障性住房再贷款，为进一步增强对银行和收购主体的市场化激励，拟将保障性住房再贷款政策中央银行的资金支持比例由60%提高至100%，加快推动商品房去库存。

五是支持收购房企存量土地。在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。

上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，存量房贷降利率是今年各地呼声最大的话题，此次降低存量房贷利率，实实在在为每个已经购房的居民家庭朋友减轻月供负担。简单测算，若可以降低50个基点，那么对于100万贷款本金、30年等额本息的还贷方式，其月供可以减少300元。这也是去年首次降低存量房贷利率以来，全国第二次降低存量房贷利率。该力度虽没有此前预期的80个基点大，但实实在在属于国庆前夕央行给居民家庭发放的大礼包。

首次创新结构性货币政策工具支持资本市场

潘功胜在国新办新闻发布会上宣布，中国央行创设两项新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。这也是中国央行第一次创新结构性货币政策工具支持资本市场。

潘功胜当日宣布中国一系列重大货币政策调整。在支持资本市场方面，他指出，第一项货币政策工具是创设证券、基金、保险公司互换便利。他解释说，符合条件的证券、基金、保险公司可以使用其持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。此举将大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。

官方计划互换便利首期操作规模5000亿元(人民币，下同)，未来可视情况扩大规模。潘功胜表示：“如果这项工具用得好，未来还可以再来5000亿元，甚至第三个5000亿元。”

第二项工具是股票回购、增持再贷款。这一工具引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例为100%，再贷款利率为1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，首期额度是3000亿元。他强调，这个工具适用于国有企业、民营企业、混合所有制企业等不同所有制的上市公司。“如果用得好，可以再来3000亿元，甚至第三个3000亿元。”

华商基金表示，在刺激需求作为当下政策核心的同时，央行创设的5000亿元证券、基金、保险公司互换便利与3000亿元股票回购增持专项再贷款，有助于推进国家投资机构、基金公司等市场机构、上市公司的总体流动性资金供给，为股市提供资金支持或达万亿级别，更好地支持股市稳定发展。

华金证券表示，创设证券、基金、保险互换便利和专项再贷款，有助于增加股市增量资金，稳定和改善市场信心。操作层面预计将稳慎设计，避免基础货币超发并有效隔离央行资产和股市波动风险。进一步呼应了新“国九条”明确提出的“大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”，在房地产市场深度调整的背景下，通过活跃股票市场、引导资本市场健康发展带动居民资产配置结构的优化升级。

此外，央行对商业银行计划创设专项再贷款，以引导商业银行对上市公司和股东提供融资，支持其回购和增持股票，也有利于对股价和市场信心形成提振作用。注意到对非银的互换便利和对银行的专项再贷款工具都是被动操作属性，而且前者是资产置换而不是基础货币投放工具，这其中可能包含了对避免支持资本市场信心的同时导致基础货币超发的考虑，前者初期上限5000亿，后者预计余额初期不会太多，并且逆回购操作量可能将后者余额波动纳入综合考虑。央行在公开市场买卖国债余额没有达到相当大的程度之前，对于资产价格波动性明显更大的权益类资产作为质押进行流动性资产或基础货币投放的总体操作将会保持相对谨慎的步伐，但仅就这两项工具的出现本身就有望对市场信心形成一定的提振作用。

支持并推动各类中长期资金投资股市

吴清表示，境内外很多投资机构、研究机构也都认为A股市场估值处于历史低位，投资价值凸显。未来将会同有关方面，进一步支持中央汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排，推动包括中央汇金公司在内的各类中长期资金投资股市。也将积极支持保险资金在内的各类资金加大入市力度，提供更好的政策环境。进一步增强战略性储备力量，共同全力促进资本市场稳定健康发展。

富国基金表示，整体来看，此次集中公布形成组合拳，效果预计将大于单项政策之和。相关政策组合拳力度大，有利于国内经济的企稳回升，在促进经济增长和物价回升的同时，还兼顾了对权益市场长期资金的支持。