美联储50基点降息还有没有戏? 到底什么时候降息？

上周五的美国非农夜，使得美联储在本月降息25个基点的预期，成为了当前市场上的主流。而这一降息预期“天平”的倾斜，是否会一路持续至下周美联储议息日当天，今晚可能将是最后的一个“决定性时刻”……

按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚八点半公布8月CPI报告。

虽然眼下，在决定美国利率路径的宏观因素方面，通胀数据的影响力已逐渐退居在非农数据之后，但今晚，可能依然没有华尔街交易员敢轻易把视线移向他处。

这份在美联储议息日的前一周发布的CPI报告，虽然不至于威力大到能帮助人们锁定美联储本月降息50基点的预期，但只要数据能进一步低于预期，至少应能保留住50个基点降息的希望。而在另一边，如果数据意外超出预期，那么几乎可以宣告本月50个降息前景的提前破灭，人们已然可以提前为降息25个基点做准备了!

那么，今晚的CPI数据究竟会表现如何呢?

美国8月CPI数据预期一览

我们先来看看华尔街对今晚CPI数据的预期：

在7月CPI重返“2时代”后，目前接受媒体调查的机构经济学家预计，美国8月份CPI同比涨幅料将进一步回落至2.6%(7月为2.9%)，环比料将上涨0.2%(与7月的+0.2%持平)。

剔除易波动的能源和食品价格，7月核心CPI预计将同比上涨3.2%，环比上涨0.2%，均与前月一致。

下图是“新美联储通讯社”Nick Timiraos对主要投行预估的汇总：

不难看到的是，业内机构对8月CPI同比涨幅的回落态势是相对颇为乐观的——2.5%-2.6%的主流预估，比前月的2.9%锐降了0.3-0.4个百分点，这在历月的绝对值变动中是一个较为明显的降幅。

而在可能更受联储官员重视的核心CPI环比预测方面，这一次业内对这一数据的预测分布非常对称，彭博调查中5位分析师预计核心CPI将上升0.3%，4位分析师预计为上升0.1%，其余的预测均为0.2%。

对核心CPI预测最高(+0.3%)的是法国巴黎银行、Pantheon、富国银行和法国外贸银行;另一方面，预计核心CPI涨幅仅为0.1%的4家机构分别是加拿大皇家银行、道明证券、Desjardins和赫拉巴银行(Helaba)。

通胀回落趋势会体现在哪?

在具体的CPI分项方面，8月油价的回落无疑将继续对美国总体CPI的持续降温贡献显著。受衰退恐慌和需求担忧影响，国际油价上月下跌了超5%，美国国内汽油价格也跌幅明显。可以预见的是，这一领域通胀降温的利好甚至极有希望延续至9月——周二布伦特原油价格已跌破了70美元/桶。

而在其他一些最受关注的物价领域中，业内普遍预期，租金通胀率将在7月反弹后也将于8月走低。这将使租金通胀重回6月份开始的预期已久的下降趋势。由于住房占CPI的最大份额，租金涨幅放缓将为其他服务类别(如医疗保健和机票)在7月份异常下跌后略有反弹，提供一些辗转腾挪的空间，而不会对整体通胀产生太大的变动影响。

“我们认为，美国劳工统计局的全租户回归租金指数 (ATRR) 是最可靠的领先指标，它表明官方租金通胀正在下降，”野村证券经济学家Aichi Amemiya等人在9月5日的数据前瞻中表示，“此外，出租公寓楼的供应量仍然很高，因此租金通胀的潜在趋势不太可能在近期再次加速。”

在过去两年，车险价格上涨是服务业物价上涨的重要原因。不过眼下有迹象表明，保险公司可能在未来几个月开始放缓涨价步伐。

摩根士丹利经济学家Diego Anzoategui在9月5日的报告预览中表示，“7月份的保费申请似乎已经开始放缓，这表明保险公司向监管机构提交的保费上调幅度并不会那么大。我们预计这一趋势将持续下去，今年剩余时间车险涨幅将出现更显著的减速。”

在核心商品方面，7月份核心商品价格环比下跌了0.3%，为过去14个月来第13次环比下跌，其中二手车价格跌幅最为明显。而目前分析师普遍预计，8月份核心商品整体价格和二手车价格的跌幅都将较为温和。

核心商品篮子中另一个值得关注的类别是服装，该类别7月份的价格跌幅创今年年初以来最大。目前，分析师们对8月份价格是否会再次下跌意见不一，这意味着任何大幅波动都可能对整体通胀读数与预期相比产生较大影响。Employ America执行董事Skanda Amarnath在9月10日的报告中预测，季节性调整因素在年初推高了服装价格后，尤其可能在8月份的报告中对服装价格构成下行风险。

目前，高盛预计8月份美国核心CPI将上涨0.23%(市场普遍预期为上涨0.2%)，同比上涨3.17%(市场普遍预期为上涨3.2%)。下图是高盛对各核心CPI分项的具体展望：

今晚CPI数据将如何影响美联储?

根据芝商所的美联储观察工具显示，目前利率期货市场的交易员预计美联储在下周议息会议上降息25个基点的概率为65%，降息50个基点的概率为35%。

因而，今晚CPI数据所能起到的作用其实是颇为一目了然的：如果数据高于预期，将有助于帮助人们锁定下周降息25个基点的主流预期;而若数据低于预期，则将令业内围绕下周究竟降息25个基点还是50个基点的“不确定性”，被进一步点燃。

美联储主席鲍威尔上个月在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年会上曾表示，政策调整的时机已经到来。而现在业内最大的悬念在于，美联储在首次降息时的步子，究竟会迈得多大?

花旗经济学家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst在9月9日发布的CPI数据预览报告中指出，就美联储政策决策的相关性而言，虽然通胀数据正迅速让位给劳动力市场数据，但由于8月就业报告并无定论，8月份CPI数据仍可能会产生影响。

“鉴于劳动力市场和经济活动的下行风险不断增加，CPI数据走弱并预示降息幅度更大的门槛可能很低，”花旗经济学家表示。

由Jay Bryson领导的富国银行经济学团队上周五在给客户的报告中则写道，“另一份良性的CPI报告可能会给FOMC成员足够的‘信心’，让他们相信通胀正在可持续地回到2%，从而支持降息50个基点。另一方面，如果通胀数据热度高于预期，那么9月会议降息25个基点很可能会成为共识。”

就市场影响而言，三菱日联金融集团分析师表示，数据与通胀放缓势头保持一致，对支持当前美联储降息预期至关重要。8月份CPI数据强劲不会阻止美联储下周降息，但这样的结果将进一步质疑目前已反映在价格中的激进宽松押注，这反过来应会给美元带来上行风险。

对于美股今晚的走势，高盛罗列了以下不同CPI核心环比涨幅下，标普500指数的潜在波动情况。

值得一提的是，与往常略有不同，这一次高盛认为数据越脱离市场预期中值(过高或过低)，将对美股表现越不利。而以往，高盛的类似预测往往认为数据越低越好。

对此，高盛团队解释称，接近预期的疲软数据可能是最佳结果：这将使一些事件的风险成为过去时，股票波动率也将在短期内略微走低。而如果数据被认为过热或过冷，可能会给美联储的降息路径或当前的美国经济走向，带来更多不确定性。